疾速解讀：劉鶴在達沃斯講話泄漏的主要信息

1，從全部講話來看，定位異常明白，就是講中國的經濟政策。所以開首和開頭都提到了客歲在達沃斯的講話，重點推舉了中國的1-9年夜申報。這是根本定位，在這個根本定位之下，有一些小的亮點，重要表現在以下幾個方面。

2，固然中國方才頒布了6.9%的GDP增速，這應該是很年夜的成就，然則他的講話通篇沒有提到這個數字，不只僅沒有提到這個成就，并且也沒有引見其他的2017年的數據，而是站在5年的高度，提到了一些中國經濟轉型的目標，如花費進獻率，如辦事業比重，如資本動力消費率等等。

這是一個準確的做法，方才IMF也再次上調了中國和全球經濟增速預期，這個時刻，年夜家存眷的不是增速，增速高也不稀罕，全球更存眷的是中國經濟政策怎樣走。這個講話給出了體系的解答。

3，這個講話高度評價了供應側構造性改造的成就，特別是“三去一降一補”，羅列了一系列數字，個中重點講的是去產能的成就，并且以為這發生了“外溢效應”，全球的年夜宗商品市場也在起變更。然則關于將來的走向，沒有特殊強調，而是說，“這項任務我們會持續做下去”。

“去產能”前年和客歲曾經對全部中國經濟和年夜宗商品市場發生了極年夜影響，這里沒有強調將來的偏向，也從正面解釋，這個事會持續，但不會加碼。

或許說，微觀政策曾經在轉向，“三去”在去產能、去庫存方面曾經獲得了很年夜成效，所以2018年的重點不是去產能和去庫存，而是去杠桿。去杠桿的表述改變為防備化解金融風險。

講話也專門提到了客歲四時度微觀杠桿率涌現了邊沿上的變更。

4，固然去庫存也獲得了很年夜成就，但房地產價錢暴跌也帶來了更多成績，固然在講成就時，避開了房地產這個敏感話題，也沒有提長效機制。這個成績輕易惹起國際存眷，不太好講，不再是國際社會存眷的重點。

5，剛性兌付打破是必定。講話中特殊提到了“心里預期產生了變更”。中財辦一向看重預期治理，也就是說，這段市場紛紜擾擾對打破剛兌的擔心，在鶴的眼里，這是一個社會預期變更的進程。也就是說先是社會熟悉變更，再進一步推動政策履行。年夜偏向是弗成能變了，那種還試圖用“逝世給你看”的方法來對于資管新規落地的設法主意不會有效。

6，針對近期中美商業磨擦，特別是301查詢拜訪觸及常識產權成績，他的講話反重復復提到了增強常識產權掩護，我印象中，至多專門提到了3次。這解釋高層在這方面面臨的壓力很年夜，也將要和美國停止進一步的對話和會談，而特朗普要面臨本年的中期選舉，不消除有意打商業牌。這方面情勢仍不悲觀。

7，關于近期要高度存眷的成績，這是很主要。講話中提到了亮點，一是年夜外貨幣政策的外溢性，二是股市、債市、年夜宗商品市場的變更。

泉幣政策外溢性提了許多年，曩昔是指寬松的外溢，如今是壓縮的外溢，也就是美聯儲加息的影響，中國面對的壓力很年夜。

再就是對市場的高度存眷，這非常主要，美國股市近期猖狂下跌，國際油價也迅猛拉升，債市年夜跌，這些情形究竟會成長成甚么模樣，解釋高層已異常存眷。今朝在稅改利好下，美股仿佛還有下跌空間，但過快下跌會否招致股災？（本公號上篇文章也專門剖析了這個成績）

8，對以后全球蓬勃經濟體和成長中經濟體在金融危機以后的初次同步蘇醒的熟悉，講話中特殊提到了“從周期性蘇醒向可連續增加邁進”還須要盡力，這解釋以后還沒有進入可連續增加階段，蘇醒是周期性的，依然很軟弱。

9，最初在答復施瓦布關于開放的發問時，特殊地把開放的胃口調高，“超越國際預期”的表述很成心思。其實這也是一個戰略，也就是以開放倒逼改造。這其實也等于提早宣告了本年三中全會的主題，就是新的改造和開放，乃至是以開放為主題。

（起源：鳳凰國際iMarkets）